Las acciones suben y el oro se dispara mientras se avecina un cierre del gobierno

DÓNDE ESTAMOS – Otro día, otro repunte bursátil, y otro máximo histórico para el oro.

Me pregunto si habrá alguna forma de automatizar el teclear esto, dado que ambos parecen ser sucesos diarios en esta etapa. Quizás tenga que embarcarme en mis propios gastos de capital en IA.

Hablando de repeticiones, ojalá pudiera obligar a todos los que participan en los mercados a escribir “un cierre del gobierno realmente no importa” unas 100 veces, considerando no solo que tal cierre se cierne ahora con fuerza, sino también que casi cada movimiento de los mercados parece atribuirse a la inminente expiración de la financiación federal.

Como recordatorio, en los 21 cierres previos del gobierno de EE. UU., el S&P ha registrado un promedio de 12 subidas y 9 bajadas, con una rentabilidad mediana del +0,1 %. Francamente, eso es solo ruido. Mientras tanto, desde una perspectiva macroeconómica, cada semana de cierre probablemente reste 0,1 pp al PIB de ese trimestre, aunque casi con total certeza lo perdido se recuperará en el siguiente, una vez que el gobierno reabra, generando un impacto neto mínimo o nulo en general.

El mayor “problema” durante un cierre potencial sería la falta de publicación de datos oficiales, como el informe de empleo de EE. UU. del viernes. Dicho esto, considerando las numerosas preocupaciones sobre la calidad de esos y otros datos emitidos a nivel federal, me temo que muchos participantes están haciendo una montaña de un grano de arena, sobre todo cuando los datos en cuestión se publicarán en cuanto se reanude la financiación, y existen numerosas series privadas que seguirán publicándose.

En cualquier caso, el tono general del comercio ayer fue “más de lo mismo”, como ha ocurrido en tantas ocasiones últimamente. Una vez más, los metales preciosos siguen acaparando la atención, no solo con el oro superando los 3.800 $/oz por primera vez, sino también con la plata, el platino y el paladio sumándose a las subidas. A mi juicio, sigue siendo difícil apostar en contra de cualquiera de los cuatro ahora mismo, ya que los alcistas no solo tienen el impulso a su favor, sino también un caso fundamental sólido para más avances, en medio del continuo despilfarro fiscal sin respaldo en los mercados desarrollados y el riesgo persistente de que las expectativas de inflación se desvinculen del objetivo.

Ese último riesgo proviene principalmente del enfoque de la Fed de “mantenerlo caliente”, aunque ese mismo enfoque está ayudando a crear un entorno tipo Ricitos de Oro para los activos de riesgo, especialmente en un momento en que el crecimiento de beneficios ya es sólido, y el crecimiento económico también lo es. Aunque realmente no se puede afirmar que continúe un tono más calmado en materia comercial, especialmente con el presidente Trump imponiendo ayer un arancel del 100 % a las películas producidas en el extranjero, los mercados se están volviendo cada vez más inmunes a titulares de este tipo, sobre todo considerando que muchos países tuvieron la inteligencia de negociar excepciones a estos aranceles sectoriales como parte de los acuerdos comerciales.

La mayoría, eso sí, excluyendo al Reino Unido, en lo que quedará registrado como otra jugada económica magistral del dúo de ensueño formado por el primer ministro Starmer y la canciller Reeves. Por si no quedaba claro, eso es sarcasmo, que está lejos de estar muerto. La ironía tampoco lo está, al parecer, dado que ayer la canciller Reeves señaló su objetivo de mantener los impuestos, la inflación y los tipos de interés “lo más bajos posible”. Para los que llevan la cuenta, va 0 de 3 en ese frente. Seguir corto en GBP y en los Gilts a largo plazo sigue siendo mi estrategia preferida de cara al presupuesto de finales de noviembre.

A pesar de ello, la libra se fortaleció un poco ayer, aunque este movimiento pareció deberse más a la debilidad generalizada del USD, en medio de los flujos de fin de mes/trimestre, que a un repunte del optimismo en torno a la economía británica. Aun así, aunque el dólar enfrentó vientos en contra ayer, con un movimiento impulsado en gran medida por flujos, es uno que me inclino a contrarrestar, al menos una vez que termine el mes hoy, ya que el caso alcista para el dólar sigue siendo prometedor a medida que los riesgos para la perspectiva se inclinan al alza, no solo por el fuerte respaldo de la Fed al crecimiento, sino también por el creciente viento de cola fiscal. En mi opinión, las caídas del dólar están ahí para ser compradas. risks to the outlook tilt to the upside, not only as the Fed lean in hard to support growth, but also as fiscal tailwinds mount. Dollar dips are there to be bought into, in my mind.

ADELANTE – Bastante por digerir hoy en la agenda de datos para los participantes.

Comenzamos aquí en el Reino Unido esta mañana, con la lectura final del PIB del segundo trimestre que, aunque ya algo obsoleta, se mantendrá sin revisión, apuntando a un crecimiento del 0,3 % trimestral en los tres meses hasta junio. Sin embargo, dados los crecientes riesgos a la baja, bien podría ser lo mejor que consiga la economía británica este año.

Más adelante, esta tarde no solo trae las cifras de inflación “flash” de Alemania, previas al dato de IPC de toda la eurozona de mañana, sino también una gran cantidad de publicaciones en EE. UU. Es probable que la última encuesta PMI de Chicago sea pasada por alto por los participantes del mercado, con mayor atención puesta en el índice de confianza del consumidor del Conference Board de este mes (exp. 96,0 vs. 97,4 previo), y en el informe de vacantes de empleo JOLTS del mes pasado (exp. 7,20 millones vs. 7,18 millones previo), siendo este último posiblemente el último dato laboral “oficial” que recibamos de EE. UU. durante un tiempo, dado que la financiación federal expira el miércoles a medianoche (hora ET).

En otros lugares, se espera una agenda ocupada de discursos de bancos centrales, destacando (por decirlo de alguna manera) a la presidenta del BCE, Lagarde, y al vicepresidente de la Fed, Jefferson, aunque es poco probable que ninguno de los dos ofrezca muchos comentarios nuevos sobre las perspectivas de política monetaria. Por último, en el frente corporativo, Nike Just Do It y publicará sus resultados tras el cierre de hoy.