Un buen y clásico rally de apetito por el riesgo ante la inminencia de otro recorte del BoE

DÓNDE ESTAMOS – Mientras ayer conducía un Aston Martin por Silverstone —o, más exactamente, me llevaban en uno a toda velocidad con un piloto profesional al volante— parece que me perdí un buen y clásico día de apetito por el riesgo.

La verdad, no termino de entender del todo por qué el sentimiento fue tan positivo el miércoles, especialmente teniendo en cuenta lo escaso del flujo de datos y noticias del día. De hecho, el único titular destacable fueron los informes de que Apple planea invertir 100.000 millones de dólares en manufactura nacional en EE. UU., lo que a su vez permitirá que sus productos no se vean afectados por los aranceles que EE. UU. ha impuesto a las importaciones procedentes de India.

Esa noticia, evidentemente, fue positiva para la renta variable, y los principales índices de Wall Street cerraron cómodamente al alza, liderados por el tecnológico Nasdaq. Aunque esa misma noticia podría no ser tan positiva para algunos dentro de EE. UU., que tal vez acaben ensamblando iPhones dentro de unos años…

En fin, si hacemos balance desde el informe de empleo del viernes, lo que tenemos en el mercado bursátil son cuatro días de trading increíblemente volátiles y desordenados, que nos dejan prácticamente en el mismo punto que hace una semana. Quizás este año los "mercados de verano" no sean esa deriva tranquila a la que estamos acostumbrados, sino más bien un caos indeciso en el que unas condiciones más livianas de lo habitual provocan movimientos de mercado desproporcionados con mayor frecuencia.

Aun así, mi convicción sobre una tendencia alcista a corto plazo sigue debilitándose, ya que empiezan a aparecer señales de debilitamiento de la economía estadounidense, las tensiones comerciales vuelven a aflorar y la estacionalidad suele ser pésima en esta época del año. Y si bien reconozco que el crecimiento de beneficios ha sido sorprendentemente sólido en esta temporada de resultados, eso por sí solo puede no ser suficiente para sostener al mercado frente a esos vientos en contra mencionados.

En otros lugares, ayer los bonos del Tesoro se debilitaron a lo largo de una curva más empinada, aunque los rangos recientes siguen respetándose en el extremo largo, ya que los bajistas retomaron el control en el 4,20 % del bono de referencia a 10 años y en el 4,75 % del bono de referencia a 30 años. Es difícil imaginar que esos niveles se rompan a corto plazo, y mi sesgo general sigue siendo hacia un mayor empinamiento de la curva, especialmente dado que el presidente Trump parece decidido a continuar con su enfoque económico “no convencional” y a seguir socavando la independencia de instituciones como el FOMC.

Esto también debería suponer un viento en contra persistente para el dólar, frente al que sigo siendo bajista, y que ayer se debilitó frente a todos sus pares principales en medio de ese amplio apetito por el riesgo. Seguir vendiendo repuntes del dólar sigue siendo mi estrategia preferida, y una ruptura por debajo del nivel de 98 en el índice DXY probablemente sería el catalizador para que entren nuevas posiciones cortas.

LO QUE NOS ESPERA – ¡Feliz día del BoE a todos! Y, en la más pura tradición del Banco de Inglaterra, lo más probable es que las cosas se vuelvan algo caóticas más tarde.

La parte sencilla es que el Comité de Política Monetaria (MPC) llevará a cabo una bajada de tipos de 25 puntos básicos, reduciendo la tasa de interés del banco al 4,00 %, en lo que marcaría la quinta reducción de esta fase de relajación. Está previsto que esta bajada venga acompañada, una vez más, de una orientación conocida: los responsables seguirán con un enfoque “gradual y prudente” en nuevas reducciones, y la política deberá mantenerse “restrictiva durante el tiempo suficiente” para contener el riesgo de una inflación persistente.

Ahora, la parte potencialmente caótica. En primer lugar, la división del voto, ya que es probable que el MPC se divida en tres grupos con respecto al curso de acción adecuado. Mientras que el "núcleo" del Comité (es decir, el gobernador Bailey y sus adjuntos) probablemente vote a favor de una reducción de 25 puntos básicos, se espera que la miembro externa Dhingra disienta a favor de una bajada mayor de 50 puntos básicos, mientras que la también miembro externa Mann probablemente opte por mantener los tipos sin cambios. Por otro lado, se prevé que las últimas proyecciones del Banco muestren un ligero aumento en el perfil de inflación a corto plazo, y una ligera bajada en las previsiones de crecimiento y empleo a corto plazo. La gran incógnita es cuánto tiempo se espera que duren estos efectos.

Además, hoy se publican los datos semanales de solicitudes de subsidio por desempleo en EE. UU., que recibirán más atención de la habitual tras el pésimo informe laboral de julio del pasado viernes, aunque ni las cifras iniciales ni las continuas de desempleo se refieren a la semana del informe NFP de agosto. Más tarde, el Tesoro estadounidense también subastará bonos a 30 años, con lo que se cerrará una semana de colocaciones de deuda que, hasta ahora, ha tenido una recepción bastante pobre.