La Fed mantiene su política mientras continúa la oleada de decisiones de bancos centrales

DÓNDE ESTAMOS – Ayer fue el “día de la Fed” y, quizás afortunadamente dado todo lo que está ocurriendo actualmente, Powell y compañía no ofrecieron ninguna sorpresa.

Como se esperaba, el rango objetivo para la tasa de fondos federales se mantuvo en 4,25 %-4,50 %, en una votación unánime. La declaración de política monetaria fue también prácticamente una copia exacta de la anterior, con algunos pequeños cambios de redacción.

Las nuevas proyecciones económicas también estuvieron en línea con lo esperado, señalando un menor crecimiento a corto plazo y una inflación más alta en el corto plazo, aunque tanto el IPC general como el subyacente (PCE) se prevé que regresen hacia el objetivo del 2 % para finales del horizonte de previsión.

Estas previsiones, francamente, dejaron el nuevo "gráfico de puntos" hecho un desastre. Aunque la expectativa media sigue siendo de 50 puntos básicos de recorte este año, siete miembros del FOMC no prevén ningún recorte en absoluto. Además, las proyecciones medias para 2026 y 2027 aumentaron ligeramente, con solo 25 puntos básicos de relajación previstos para cada año. Pero estos "dots" rara vez son fiables, y mucho menos en un momento tan incierto como este, por lo que los participantes deberían tener cuidado al darles demasiado peso.

Por su parte, el presidente Powell, en la rueda de prensa posterior a la reunión, se mantuvo fiel a su guion reciente, señalando que la política está "bien posicionada" y restando importancia a los "dot plots", afirmando que los miembros del Comité tienen poca convicción en esas proyecciones.

En general, esta reunión de junio pasará a la historia como una reunión de transición, con el Comité firmemente en modo “esperar y ver”. Mientras el enfoque siga siendo asegurar que las expectativas de inflación estén bien ancladas, la Fed se mantendrá sin cambios. El listón para ver un recorte de tasas antes del tercer trimestre sigue siendo muy alto; mi escenario base es que solo habrá una bajada de 25 puntos básicos este año, probablemente en diciembre.

Con la Fed fuera del foco por el momento, no hay demasiados eventos de riesgo programados a corto plazo, aunque los giros geopolíticos probablemente mantendrán ocupados a los mercados. Si la situación en Oriente Medio se mantiene relativamente estable y el impacto en la infraestructura de exportación de energía sigue siendo limitado, la atención pronto se desplazará hacia el próximo informe de empleo en EE.UU. el 3 de julio y luego al vencimiento de la pausa arancelaria del “Día de la Liberación” el 9 de julio.

Mientras atravesamos esta pausa en el calendario, el "camino de menor resistencia" para los mercados parece seguir siendo el alza en las acciones, el alza en el oro, un comercio volátil pero acotado en el mercado de divisas y cierto interés persistente en comprar bonos del Tesoro en las caídas, especialmente si volvemos al 4,5 % en el bono a 10 años o al 5,0 % en el de 30 años.

En cuanto a ayer, no se puede decir que haya sido una jornada especialmente emocionante en los mercados.

Las bolsas se mantuvieron planas, con las dudas previas a la Fed limitando la convicción, y sin que Powell ofreciera novedades. Los bonos del Tesoro se vendieron ligeramente tras sus declaraciones, pero cerraron el día prácticamente sin cambios. Eso dio algo de apoyo al dólar, aunque la mayoría de las divisas del G10 permanecieron dentro de sus rangos recientes, por lo que mi entusiasmo es limitado… y aún menor en el caso del oro, que no se movió en todo el día.

Dicho esto, haga lo que haga, no usaré la palabra con “Q” (quiet/tranquilo) para describir esta acción de precio… ¡no sea que atraiga la mala suerte!

MIRANDO HACIA ADELANTE – Continúa la avalancha de decisiones de los bancos centrales, aunque EE. UU. esté cerrado por Juneteenth.

El Banco Nacional Suizo (SNB) da el pistoletazo de salida esta mañana, con un recorte de 25 puntos básicos como el escenario más probable. No obstante, también existe una posibilidad de aproximadamente una entre cuatro (según la curva OIS del franco suizo) de un recorte mayor de 50 puntos básicos, lo que supondría el regreso a tipos de interés negativos (NIRP). En cualquier caso, sea cual sea la magnitud del recorte, está claro que el margen para futuras reducciones es muy limitado, por lo que el lenguaje relacionado con posibles intervenciones en el mercado de divisas podría tener más peso de lo habitual.

A continuación, el Norges Bank mantendría sin cambios su tipo de interés en el 4,50 %, aunque probablemente volverá a reiterar que los tipos se reducirán en algún momento de este año. Sin embargo, dada la sólida demanda y la inflación aún elevada, es poco probable que dicho recorte llegue antes del otoño.

Para cerrar la jornada, tendremos al Banco de Inglaterra (BoE) a la hora del almuerzo. La “Old Lady” mantendrá previsiblemente el tipo de interés oficial en el 4,25 %, aunque es probable que el Comité de Política Monetaria (MPC) vuelva a estar dividido respecto al rumbo adecuado de la política monetaria, con al menos dos miembros disidentes —probablemente Dhingra y Taylor— que preferirán un recorte de 25 puntos básicos. Mientras tanto, la orientación del MPC debería reiterar que se adoptará un enfoque “gradual y prudente” para futuras reducciones de tipos, y que la política deberá seguir siendo “restrictiva durante el tiempo suficiente” para contener el riesgo de presiones inflacionistas persistentes. Con todo esto, lo más probable es que el próximo recorte de 25 puntos básicos no llegue hasta agosto, coincidiendo con una nueva ronda de previsiones económicas.