Luz al final del túnel del cierre del gobierno estadounidense

¿Qué contiene el nuevo acuerdo para reabrir el Gobierno de EE. UU.?

El acuerdo alcanzado refleja, en gran medida, lo que varios medios ya habían adelantado a comienzos de la semana pasada, con las negociaciones avanzando de forma más seria desde entonces. En pocas palabras, el pacto bipartidista allanaría el camino para un paquete legislativo “3+1”: una resolución de continuidad que proporcionaría financiación a las agencias federales hasta el 30 de enero, junto con tres miniproyectos de ley (“mini-bus”) que financiarían el Departamento de Agricultura, el Departamento de Asuntos de Veteranos y las operaciones del Congreso durante todo el actual ejercicio fiscal.

A cambio de sus votos, los demócratas han obtenido de la administración Trump la promesa de volver a contratar a los trabajadores federales despedidos al inicio del cierre el mes pasado, así como el compromiso de someter a votación en el Senado la extensión de los créditos fiscales del Obamacare que están por expirar.

¿Cómo será la votación clave sobre el cierre del Gobierno estadounidense?

Ese acuerdo ya ha superado un importante obstáculo procedimental en el Senado, donde la cámara alta votó 60 a 40 a favor de avanzar con un proyecto de ley de financiación provisional aprobado por la Cámara de Representantes hace varias semanas. Este proyecto, por simplicidad, se está utilizando como vehículo legislativo para incorporar el acuerdo mencionado, que ahora será enmendado dentro del texto de dicha medida provisional. Aunque este paso es significativo, aún quedan muchos obstáculos por superar antes de que la financiación federal pueda restablecerse.

En primer lugar, el Senado debe celebrar una votación final sobre el paquete de gasto, lo que podría ocurrir tan pronto como hoy, aunque cualquier senador podría retrasar el proceso si se niega a ceder su tiempo en el pleno. En cualquier caso, una vez que el Senado apruebe el paquete, la Cámara de Representantes también deberá darle luz verde, algo que podría no ser rápido, dado que los representantes siguen fuera de la ciudad desde mediados de septiembre y que los problemas en los vuelos aéreos (derivados del propio cierre) dificultan su regreso a Washington D.C.

¿Cómo afectará el fin del cierre de Gobierno a la economía y los mercados?

Suponiendo que el paquete legislativo finalmente obtenga los votos necesarios en ambas cámaras del Congreso, la atención de los participantes del mercado se centrará en el impacto del cierre de gobierno, tanto el ya producido como el que podría venir.

En cuanto al impacto ya observado, la “regla general” indica que cada semana de cierre resta aproximadamente 0,1 puntos porcentuales al crecimiento del PIB de EE. UU. en el trimestre correspondiente, aunque la producción perdida suele recuperarse al mes siguiente. Sin embargo, el golpe económico del cierre actual podría ser algo mayor, al menos en la última semana, debido a factores como el creciente número de retrasos en el tráfico aéreo.

En otras áreas de la economía, la confianza del consumidor se ha visto fuertemente afectada por el estancamiento político en Washington D.C., con el índice de la Universidad de Míchigan cayendo cerca de mínimos históricos según la lectura preliminar de noviembre. Aun así, esta caída no ha mostrado una correlación estadísticamente significativa con el gasto del consumidor en la mayoría de los ciclos. Además, el acuerdo mencionado incluye el pago retroactivo completo a los trabajadores federales despedidos, eliminando así otro posible riesgo para el consumo.

En cuanto al mercado laboral, está claro que el informe de empleo de octubre (del cual hablaremos más abajo) será sumamente confuso. Solo los aproximadamente 700 000 trabajadores federales despedidos podrían elevar la tasa de desempleo U-3 hasta cerca del 4,8 %, incluso antes de considerar posibles despidos indirectos derivados de la falta de financiación federal. Esto también podría distorsionar el informe de empleo de noviembre, dependiendo del momento exacto en que el gobierno vuelva a abrir, ya que esta semana corresponde al período de referencia para ese reporte.

Dicho esto, al igual que el producto perdido se recuperará, se espera que la mayoría de estos trabajadores regresen rápidamente a las nóminas, si no de inmediato, una vez finalice el cierre.

Las interrupciones de datos continuarán

En cuanto a los datos económicos, aunque el gobierno reabra pronto, eso no significa que todas las publicaciones retrasadas se publiquen de golpe. Respecto a los datos de empleo, es probable que la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) pueda publicar el informe de empleo de septiembre con relativa rapidez (en 2013 tardó solo tres días laborales tras la reapertura), ya que los datos ya habían sido recopilados y procesados.

Sin embargo, el informe de octubre es un caso muy diferente: no se recolectaron datos durante el cierre, por lo que, al reabrir, el BLS enviará sus encuestas habituales pidiendo a los encuestados que reflejen la situación laboral de hace unas cuatro semanas, lo que genera dudas sobre la precisión de los resultados.

Lo mismo se aplica al informe de noviembre, cuyos datos debían recogerse esta semana y que podría retrasarse según cuándo se restablezca la financiación. El impacto del cierre en otras publicaciones económicas probablemente será más significativo y duradero.

Por ejemplo, los datos de inflación —como los informes del IPC, IPP y, por extensión, del PCE— se recopilan a lo largo de todo el mes, y parte de la información del IPC todavía se obtiene visitando físicamente establecimientos. Aunque el BLS podría estimar los datos faltantes, es muy poco probable que la agencia opte por esa vía.

Esto plantea el riesgo de que el BLS decida no publicar los datos del IPC de octubre, e incluso que el informe de noviembre nunca llegue a ver la luz, dependiendo de cuándo se reabra el gobierno.

Por supuesto, aún se espera la confirmación de los organismos implicados sobre los calendarios exactos de recopilación y publicación una vez se restablezca la financiación. No obstante, es muy probable que las interrupciones en los datos se prolonguen hasta principios del próximo año, lo que significa que tanto los responsables de política monetaria como los mercados operarán “a ciegas” durante un tiempo.

¿Qué perspectivas económicas se abren tras el acuerdo en Washington?

Naturalmente, los mercados han reaccionado positivamente a las noticias de una posible reapertura del gobierno: los futuros bursátiles subieron, el dólar se fortaleció ligeramente y los bonos del Tesoro se debilitaron a lo largo de toda la curva.

Aunque parezca una reacción obvia, tiene sentido: la restauración de la financiación eliminaría un importante obstáculo al crecimiento y, además, gran parte de la incertidumbre que nublaba las perspectivas. Esto permitiría a los inversores volver a centrarse en el escenario alcista de una economía subyacente aún sólida, crecimiento de beneficios resiliente, una política monetaria cada vez más flexible y un tono más moderado en el ámbito comercial.

Sin embargo, una vez el gobierno reabra, los supuestos que sustentan ese optimismo estarán bajo el microscopio. Durante las últimas seis semanas, nos hemos basado en datos del sector privado para suponer que la economía apenas ha cambiado, pero pronto podríamos tener cifras que confirmen o desmientan esa teoría.

También está la cuestión de la política monetaria, donde la previsión base sigue siendo que la Reserva Federal recorte los tipos en 25 puntos básicos en la reunión de diciembre, pese a que el presidente Powell advirtió que esa decisión “está lejos de estar asegurada”. Si los próximos datos laborales apuntan a un mercado de trabajo estancado, como parece probable, ese recorte se convertiría prácticamente en un hecho, lo que abriría la puerta a una revalorización más moderada de las expectativas de tipos, con la curva de OIS del USD descontando actualmente solo dos tercios de probabilidad de otro recorte antes de fin de año.