Perspectivas del oro: nuevos máximos a la vista, con la mirada en las nóminas no agrícolas

Since late April, gold’s much-anticipated trend rally has returned, surging last week on robust bullish momentum and approaching historical highs. Multiple factors are currently supporting gold, including Powell’s dovish shift, challenges to Fed policy independence, heightened global geopolitical tensions, and sustained, substantial buying from the Chinese market. With U.S. non-farm payroll data approaching this week, this key indicator could act as the main catalyst for short-term gold movements.

On the XAUUSD daily chart, bullish momentum continues. Prices have broken above the $3,450 high of the April trading range, closing up about 2.3% last week to a fresh record. Gold is now testing the $3,500 level. While RSI suggests the market is approaching overbought conditions and short-term retracement is possible, holding above this level could open the door for further gains. Key support levels at $3,450 and $3,400 provide additional buffers for market volatility.

En mi opinión, el reciente repunte en los precios del oro puede analizarse desde tres dimensiones: el entorno de política monetaria, los riesgos geopolíticos y la estructura del mercado.

Expectativas de recortes de tipos y demanda de refugio seguro

A pesar de que el PCE subyacente de EE. UU. aumentó un 2,9% interanual en julio —el nivel más alto desde diciembre de 2024—, las señales dovish de Powell en Jackson Hole han impulsado gradualmente las expectativas del mercado de recortes de tipos por parte de la Fed. Varios funcionarios destacaron que un debilitamiento del mercado laboral podría acelerar estos recortes, con una rebaja “preventiva” de 25 puntos básicos ya ampliamente descontada. Como resultado, el dólar estadounidense permanece débil y los rendimientos reales a 10 años han caído

Sin embargo, la reciente fortaleza del oro no se debe únicamente a un dólar débil; también ha mostrado un sólido desempeño frente a la mayoría de las divisas del G10. Esto refleja los múltiples atributos del oro como activo refugio.

A más largo plazo, los rasgos estancflacionarios de la economía estadounidense se hacen cada vez más evidentes, lo que incrementa la demanda de coberturas frente a la incertidumbre y consolida la base para una tendencia alcista del oro.

Mientras tanto, la independencia de la Reserva Federal enfrenta crecientes desafíos. El pasado viernes, en EE. UU. se celebró una audiencia de emergencia sobre la posible destitución de la gobernadora Cook, con un fallo que no se espera antes de este martes. Si Cook fuera destituida, Trump pasaría a tener mayoría en el consejo de siete miembros, lo que abriría la puerta a recortes de tipos más agresivos. Esta incertidumbre en la política refuerza aún más el atractivo del oro como refugio seguro, sumándose al apoyo alcista impulsado por las expectativas de recortes de tipos.

Además, los riesgos geopolíticos siguen siendo elevados. El conflicto entre Rusia y Ucrania se ha intensificado, mientras que las discrepancias entre EE. UU. y Europa en torno al gasto en defensa, las negociaciones comerciales y la política hacia Irán continúan aflorando. Asimismo, podrían surgir nuevos focos de tensión en Oriente Medio y el Caribe. Bajo el enfoque diplomático unilateral de Trump, la inestabilidad global va en aumento, lo que realza aún más las cualidades defensivas del oro.

Compras chinas y flujos de capital sistémicos

Más allá de la demanda de refugio seguro, las entradas de capital procedentes del mercado chino también son un factor clave en la fortaleza del oro. Los precios del oro en Shanghái han ido subiendo de manera constante, impulsando la actividad doméstica e influyendo en los futuros del oro del CME y en el par XAUUSD a través de mecanismos de arbitraje y fijación de precios entre mercados.

Al mismo tiempo, los reguladores chinos han endurecido las restricciones sobre la financiación bursátil, con los niveles de margen acercándose a los máximos vistos durante la extrema volatilidad del mercado en 2015. En este contexto, los inversores minoristas y algunas instituciones pueden ir desplazando gradualmente su atención de las acciones altamente apalancadas hacia los metales preciosos, relativamente independientes y orientados a preservar valor.

Esta migración de capital implica que el mercado del oro no solo recibe nuevas compras incrementales, sino que también puede generar un efecto sistémico de flujo de capital intermercado. A corto plazo, esto proporciona un sólido apoyo al sentimiento alcista; a largo plazo, puede amplificar la volatilidad de los precios del oro a nivel global.

Nóminas no agrícolas: indicador clave a corto plazo

En general, la cadena de factores que impulsa el repunte del oro está bien definida: expectativas de política monetaria, riesgos para la independencia de la Fed, incertidumbre geopolítica y flujos de capital chinos confluyen. De cara a los datos clave de empleo en EE. UU. de este viernes, resulta difícil presionar a la baja al oro en el corto plazo, y no se descartan nuevos máximos históricos.

De cara al futuro, las nóminas no agrícolas de EE. UU. serán el foco del mercado esta semana. Se espera la creación de unos 75.000 nuevos empleos, con la tasa de desempleo subiendo ligeramente al 4,3%. Si los datos cumplen o superan levemente las expectativas, la volatilidad del oro podría ser limitada, ya que un recorte de 25 puntos básicos en los tipos ya está descontado en los precios.

Sin embargo, si la creación de empleo queda por debajo de los 50.000 y el desempleo aumenta aún más, podrían crecer las preocupaciones sobre una recesión en EE. UU. y recortes adicionales de la Fed, lo que impulsaría al oro al alza. Por el contrario, si los datos resultan significativamente más sólidos de lo esperado, el oro podría enfrentarse a presiones a corto plazo, aunque las compras de refugio seguro podrían sostener una consolidación en niveles elevados.