黃金展望：上行動能暫緩，美聯儲會議是關鍵！

過去一週，黃金多空力量交替拉鋸，整體維持高位震盪。美國溫和的通膨數據、美聯儲 9 月降息預期的確認，以及地緣局勢的持續緊張，為多頭提供支撐。然而，自 4 月以來降息預期已被充分消化，也在一定程度上限制了金價進一步上行。

本週，美國零售銷售數據和 FOMC 會議無疑是市場關注的焦點，其結果與政策指引或將決定黃金能否重啟趨勢性行情。

回顧 XAUUSD 日線圖，自金價自 $3,674 高位回落以來，多空雙方一直處於拉鋸狀態。在缺乏明確單邊走勢的背景下，價格主要在 $3,610 至 $3,675 區間震盪整理。

如果在美聯儲利率決議後，多頭休整完畢並成功突破上方的 $3,650 阻力，甚至刷新歷史高點，那麼很可能意味著新一輪上行趨勢的開啟。相反，如果空頭力量占據主導並推動價格下行，則需重點關注 $3,600 關口的表現。若這一關鍵支撐被跌破，空頭趨勢或將得到確認，價格有可能進一步下探至 $3,450 區域。

降息預期與地緣風險支撐多頭

近期黃金高位盤整，主要受多重利好因素共同推動：美國就業疲軟、通膨數據溫和，強化了市場對降息的預期，同時地緣政治風險也在其中起到了關鍵催化作用。

從數據端來看，截至 2025 年 3 月的過去一年，美國非農就業崗位累計被下修 91.1 萬個，凸顯出勞動力市場疲軟。這也增強了投資者配置黃金、對沖經濟下行風險的需求。

與此同時，儘管美國 8 月 CPI 環比漲幅創下七個月來最大，同比增速也從 7 月的 2.7% 提升至 2.9%，但整體結果與市場預期大體一致。

相較之下，由服務業顯著回落導致的 PPI 意外下滑更值得關注。這說明企業一方面承受著關稅帶來的成本壓力，另一方面又面臨需求不足的挑戰。部分企業選擇內部消化成本，而非將其完全轉嫁給消費者，一定程度削弱了通膨的影響。

這些數據整體強化了市場對美聯儲本週重啟降息路徑的判斷。當前，降息 25 個基點幾乎已被完全定價，全年累計三次降息的預期也基本形成。在這一背景下，10 年期美債收益率一度跌破 4%，創下五個月新低。對於黃金這種無息資產而言，這無疑構成了強有力的支撐。

地緣局勢的持續升溫同樣吸引了黃金買盤。波蘭擊落無人機的事件引發市場擔憂，認為北約或被迫更直接介入俄烏衝突。與此同時，特朗普威脅對俄羅斯能源與銀行業實施制裁，中東和東歐局勢一旦惡化，避險情緒或迅速升溫，推動資金流向黃金。

利多出盡風險值得關注

不過，金價仍在高位震盪，表明上方壓力依舊存在。一方面，通膨數據分化：PPI 意外下滑強化了降息預期，但 CPI 環比回升，加之密歇根大學調查顯示長期通膨預期上行，凸顯通膨黏性，令 9 月之後的政策路徑存疑。

另一方面，市場對已消化的降息預期選擇獲利了結，金價與美聯儲獨立性擔憂緩解帶來美元階段性支撐，均限制了金價的上行空間。

總的來說，黃金近期呈現震盪格局。美聯儲降息預期和地緣衝突升級利好黃金，而未來利率路徑的不確定和新鮮敘事的缺乏限制上行空間。我認為在貨幣政策寬鬆與通膨韌性博弈中，短期金價大概率維持高位震盪偏多格局，但需警惕技術性回調風險。

聚焦零售銷售與美聯儲會議

本週剩餘時間裡，週二的美國零售銷售數據和週三的 FOMC 會議值得關注。

市場預計 8 月零售銷售環比增速可能從 0.5% 回落至 0.3%，若實際低於預期，尤其是控制組數據，將強化年內寬鬆預期，壓低美債收益率和美元，提振黃金表現。

關於美聯儲會議，市場普遍預計將降息 25 個基點，但交易員仍需密切關注聲明措辭、點陣圖更新以及鮑威爾記者會的政策指引。如果點陣圖顯示未來降息路徑更為激進，或有更多官員支持一次性 50 個基點降息，這將提振黃金多頭情緒，增加金價突破當前震盪區間的可能性。反之，如果聲明強調通膨黏性、暗示寬鬆節奏放緩，美元和美債收益率可能反彈，從而對黃金形成壓力。