多重利好成就“金牛”行情

中美地缘政治局势（避险）、疫情冲击下的全球经济前景不明（对冲经济衰退），以及各国央行史无前例的宽松刺激政策（抗通胀）共同造就了“金牛”行情。而中期内，这些基本面的因素将很难发生根本性转变，因此黄金有望延续良好的上涨趋势。

面对百年一遇的疫情，央行全力开动印钞机，政府大规模“直升机撒钱”，希望用应对2008年全球金融危机时期的那一套办法来救市。然而，此次我们遭遇的并不是金融体系的流动性危机和信用危机，而是公共卫生危机。大水漫灌虽然无法消灭疫情，但面对深陷衰退的全球经济，各国别无选择只能继续维持低利率并加码刺激措施。

仅今年第二季度，美国的财政和货币刺激总计增加了大约5万亿美元，接近4.85万亿的同期名义GDP。截至8月5日，美国债务总额超过26.6万亿美元，占GDP比重达136.54%。

规模空前的宽松力度使得美债名义利率始终徘徊于历史低位，随着预期通胀率的上涨（油价、铁矿石、铜价等持续走高），实际利率在负值区域不断刷新历史新低。这相当于降低了持有黄金的机会成本，成为金价上涨的主要驱动因素。同时，全球负收益率债券总规模已经突破16万亿美元，使黄金的吸引力进一步提升。

5年期美债实际收益率（白） vs 黄金（橙） 来源：Bloomberg

不断涌入的增量资金也铸就了黄金的强势表现。据世界黄金协会数据显示，上半年黄金ETF资金流入创纪录，为400亿美元，而7月份再次流入净资金74亿美元。其中全球最大的黄金ETF（SPDR）黄金持有量达到1258吨，超过了日本和印度等央行。

SPDR和全球央行黄金持有量 来源：Financial Times

季节性因素是我们看好金价中期走势的另一个原因。过去15年中，金价有10次在8月录得上涨，平均涨幅为1.6%，仅落后于1月份的3.9%。8月刚过不到一周，金价已经攀升了3.4%。

过去15年黄金月度涨跌幅 来源：Bloomberg

金价在技术形态上尚没有见顶的迹象。从四小时周期来看，2034/37附近可以找到支撑。这里是5MA以及23.6%的回档线所组成的区域。今天盘中金价已经数次下探此处，建议耐心等待价格回落后的入场机会，目标可继续看高至2055。

XAUUSD 4小时图 来源：MT4

本周接近尾声，市场将密切关注美国的财政刺激方案以及明天的7月非农数据。

劳动力市场方面，由于7月ADP私营就业数字仅新增16.7万，远低于预期的150万人，暗示本次非农数据可能不甚理想。市场预计新增160万个岗位，前值为480万。值得注意的是，本次非农的统计时间是截至7月12日，但此后两周的初请失业金人数连续攀升，这意味着无论非农数据如何，实际的就业市场情况恐怕比数字反映的更为严峻。昨天公布的非制造业PMI下的就业分类指数有所下降，同样印证了劳动力市场的复苏放缓。

而财政政策方面，国会两党陷入僵局。分歧主要集中在失业补助的金额上。不过，参议院多数党领McConnell给了我们新的希望。他表示国会将在下周继续工作，计划是在周五之前达成一项协议，并在下周完成投票。一旦新版财政刺激计划获得通过，市场风险情绪有望暂时释放，金价可能会面临一定程度的回落。